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事件：公司公布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现收入19.6 亿元，同比增长32.1%，实现归母净利润2.8 亿元，同比增长38.3%。单第二季度，公司实现营业收入10.5 亿元，同比增长40.0%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长33.6%。

车身/底盘域控等新业务量产驱动收入高增、毛利率环比微降。1H23 公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.1/3.6/1.6/3.3 亿元，分别同比增加32%/29%/261%/17%。能源管理系统业务高增主要受车身域控配套理想L8/L7、底盘域控配套比亚迪仰望等带动。

公司2Q23 毛利率为30.6%（-yoy5.2pcts，-qoq0.7pcts），我们认为，毛利率下降主要是车身/底盘域控等新产品量产爬坡、车企降价压力传导至上游所致。我们预计伴随新业务规模放量，毛利率有望回升。公司投资收益高增至6543 万元（+yoy404%），主要原因系持股45%的联营企业科世科（线束供上汽大众、通用）1H23 营收同比增长48%，净利率达9%（22 年净利率6%）。

新爆款车型、新势力客户持续突破，新产品、新海外基地加速拓展。1）新爆款车型配套：公司悬架控制器DCC 独供小鹏G6；子公司在智驾、座舱域控获两定点，未来将为蔚来萤火虫配套自动驾驶域相关产品。2）新势力客户占比提升：1H23 大众集团销售占比由22 年底的70%降至63%，新势力占比由22 年底的2.7%上升至6.7%，我们预计未来蔚小理、广汽埃安、比亚迪等客户占比有望持续提升。3）新产品：公司计划提升域控、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品比重。4）新海外生产基地：1H23 公司在日本首次尝试委托本土企业代工，将加速在欧洲、北美等地设厂。

投资建议：公司是全球车灯控制龙头，盈利水平优越，加速成长为域控+灯控平台型Tier1。我们预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为6.7/9.2/11.4 亿元，对应EPS 分别为1.65/2.28/2.82 元，维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期；产品研发进度不及预期；控制器竞争加剧。

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